証券市場コード（SMC）法案2025の概要
インドの資本市場における規制の枠組みを刷新することを目的とした画期的な動きとして、中央政府はローク・サバー（下院）に証券市場コード（SMC）法案2025を提出しました。ニルマラ・シタラマン財務大臣が主導するこの法案は、資本市場の規制当局であるSEBIの運用効率を高めるための重要な改革を狙いとしています。規制執行に関する明確な定義を設け、調査の予見可能な期限を提示することで、市場参加者をしばしば悩ませる長期化した規制上の不確実性を解消することを目指しています。
提案法案の概観
SMC法案2025の中核にあるのは、既存の3つの法律――1956年証券契約（規制）法、1992年SEBI法、1996年預託機関法――を置き換える意図です。これらを単一の立法枠組みに統合し、インドの資本市場の規制を簡素化することを目的としています。本法案は、詳細な分析と審議のため、議会の常任委員会に付託されました。
調査に対する法定8年の制限
SMC法案の最も注目すべき特徴の一つは、SEBIが開始する検査および調査に対して、法定で8年の上限を設ける点です。この規定により、SEBIは8年以上前に発生した行為について調査を開始できなくなり、過去の取引に関与してきた企業や仲介業者にとって必要不可欠な法的明確性がもたらされます。ただし、証券市場にシステミックな影響を及ぼし得る事項については例外が存在する点に留意が必要です。
期限付き執行：変革的アプローチ
SMC法案2025は、期限を区切った執行のための強固な枠組みを導入し、SEBIの調査プロセスの効率向上を目指しています。主な規定は以下のとおりです。
- SEBIは、厳格な180日という期限内に調査を完了することが義務付けられます。
- 遅延が生じる場合は、延長の具体的理由を明記して正式に記録しなければなりません。
- 期間延長の申請は、SEBIの常勤メンバー（whole-time member）の承認を得る必要があります。
さらに、本法は暫定命令の有効期間を原則180日に制限し、例外的事情により延長が認められる場合でも最長2年までとしています。この構造により、迅速な解決に向けた明確な基準が設定され、規制当局と市場関係者の双方に利益をもたらします。
機関にとっての救済：レガシー案件への対応
市場アナリストは、法定8年上限を、未解決の規制措置の影に長年さらされてきた機関にとって大きな恩恵だと見ています。無期限の監視という負担から組織を解放し、事業運営により適した環境を醸成します。規制枠組みが説明責任を確保しつつ市場ダイナミクスの現実に適応するものだと投資家が受け止めることで、投資家信頼の向上が期待されます。
SEBIの財務管理の再構築
- SEBIの年間剰余金の25%を、指定された準備基金に強制的に拠出すること。
- この準備基金は、規制当局の運営費用を賄う目的にのみ充当されること。
- 残りの剰余金は、インド統合基金（Consolidated Fund of India）に繰り入れられること。
SEBIの現在の一般基金が3,000～4,000クローレ（₹）と推計する報道もある中、これらの財務改革は、SEBIの運営上の健全性と自律性を強化することを狙いとしています。
オンブズマン主導の苦情救済メカニズム
投資家保護を強化するため、SMC法案はオンブズマン主導の苦情救済メカニズムを創設します。これによりSEBIは、投資家からの苦情を扱うオンブズマンとして職員を任命する権限を持つことになります。オンブズマンは苦情の受理、審査、解決において中心的役割を担い、従来SEBIのSCORESプラットフォームを通じて行われていた対応からの転換となります。
しかし、この新たな構造には懸念もあります。投資家はまず、サービス提供者の内部苦情処理メカニズムを通じて180日以内に解決を求める必要があります。なお、申立てが未解決のままであれば、その後30日以内にオンブズマンに申し立てることができます。専門家は、オンブズマンに移行する案件が急増し、証券上訴審判所（SAT）に追加的な負担がかかる可能性があると警告しています。
SEBIの権限評価：争点
SMC法案をめぐる重要な議論の一つは、SEBIの規制権限が弱められるのかどうかです。規制の専門家は、本法案はSEBIの権限を制限するものではなく、むしろその行動の範囲と期間をより明確に区分することで、透明性と説明責任を高めるものだと主張しています。想定される結果は、構造と予見可能性を備えた規制環境であり、市場にシステミックな脅威が存在する場合にSEBIが断固として行動できるようになります。
資本市場の新時代を切り開く
インドの資本市場が進化する中、SMC法案は変革的改革の最前線に位置しています。規制枠組みの明確化と強化を約束する一方で、利害関係者の間での精査と議論も促します。合理化された執行メカニズムと強固な投資家保護を組み合わせることで、SMC法案が成立すれば、インドの資本市場の運用ダイナミクスを再定義し、国内外の投資家にとってより効率的でアクセスしやすいものにする可能性があります。
